城管猛踹女子注：经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果

　　地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）

　　云南白药集团股份有限公司（以下简称“公司”）以医药产品、健康消费品、中药资源和医药流通为主营业务，公司在品牌知名度、产业布局、行业地位等方面具备综合竞争优势。公司“云南白药”为国家级中药绝密品种，多个医药产品在细分领域市场份额领先；牙膏产品连续多年保持市场份额第一。近年来，公司营业总收入保持增长，现金类资产充足、经营活动现金流持续净流入，债务负担很轻。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到医药行业政策对公司医药流通业务存在影响，非经常性损益对公司利润总额影响大，期间费用对公司利润存在侵蚀等因素可能对公司信用水平带来的不利影响。

　　2022年，公司作为战略投资者通过股权合作的方式与上海医药集团股份有限公司（以下简称“上海医药”）形成合作。未来，随着公司逐步实现向“医药综合解决方案提供商”转型，产业链将进一步完善，同时随着公司和上海医药在医药商业、药品OTC渠道、研发等方面的合作，公司经营规模有望扩大，综合竞争实力有望进一步增强。

　　基于对公司主体长期信用状况的综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。

　　1．品牌知名度高，产品布局广泛，主要产品在细分领域拥有领先地位。云南白药是拥有120年历史的中华老字号民族品牌，公司以云南白药品牌为核心，逐步从药品品牌延伸至个人健康护理产品品牌、原生药材品牌及大健康产品品牌的多（子）品牌格局。2022年，云南白药胶囊、云南白药膏、云南白药创可贴销量在其细分零售市场份额均为第一名；公司牙膏品类国内市场占有率为24.4%，保持行业市场份额第一的位置，品牌渗透率超过30%。

　　2．公司在中药领域竞争实力强。截至2022年底，公司拥有247个中成药品种，共涉及354个批文。其中，独家中成药品种43个，独家批文53个。“云南白药”为国家级中药绝密品种。

　　3．公司营业总收入保持增长，经营活动现金流持续净流入。2020－2022年，公司营业总收入分别为 327.43亿元、

　　4．债务负担很轻，现金类资产充裕。截至2022年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为27.75%、10.01%和0.74%。截至2022年底，公司现金类资产170.96亿元。

　　5．作为战略投资者通过股权合作的方式与上海医药形成合作。2022年4月，公司作为战略投资者，通过现金方式认购上海医药非公开发行新增A股，截至2022年底公司持有上海医药的股权比例为18.00%。未来，双方将在中药材联合采购以及共建GAP基地等、药品OTC渠道领域、医药商业、保健品业务、研发、公司治理、人力资源及供应链等方面加深合作。

　　1．非经常性损益对公司利润总额影响大，期间费用对公司利润存在侵蚀。2020－2022年，公司投资收益分别为3.92亿元、10.44亿元、8.68亿元；公允价值变动净收益分别为22.40亿元、-19.29亿元和-6.20亿元；利润总额分别为68.01亿元、34.82亿元和33.77亿元；期间费用率分别为14.06%、13.88%和13.68%。

　　2．医药行业政策对公司医药流通业务存在影响。受药品集中采购等医药行业政策影响，2020－2022年，公司医药流通业务收入波动增长，分别为 207.74亿元、233.42亿元和222.19亿元；商业销售业务毛利率持续下降，分别为9.09%、7.31%和6.23%。

　　注：1. 公司合并口径2023年一季报未经审计，母公司2023年一季报未公告；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币 资料来源：公司财报，联合资信整理

　　一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

　　二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

　　三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

　　四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

　　五、本报告系联合资信接受云南白药集团股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

　　六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

　　七、该公司信用等级自2023年8月16日至2024年8月15日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

　　八、未经联合资信事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券或证券的发行活动。

　　云南白药集团股份有限公司（以下简称“云南白药”或“公司”）前身为成立于1971年的云南白药厂。1993年5月，公司整体变更为股份有限公司，名称变更为云南白药实业股份有限公司；1993年12月，公司在深圳证券交易所上市，股票简称：云南白药，股票代码：000538.SZ。1996年10月，公司名称变更为现名。2016年，公司启动混合所有制改革事项；

　　2017年，公司的控股股东云南白药控股有限公司（以下简称“白药控股”）以增资扩股的方式引入民营企业新华都实业集团股份有限公司（以下简称“新华都”）和江苏鱼跃科技发展有限公司（以下简称“江苏鱼跃”）作为战略投资者。2019年7月，公司完成老股注销及新股发行上市，完成吸收合并白药控股，公司实现整体上市。截至2022年底，公司总股本为17.97亿股，其中云南省国有股权运营管理有限公司（以下简称“云南省股权运营公司”）持股25.02%，新华都及其一致行动人持股25.02%，江苏鱼跃持股5.56%，公司无控股股东及实际控制人。

　　公司主营业务以药品、健康品、中药资源、云南省医药有限公司（以下简称“省医药公司”）四大事业部为生产经营核心。

　　截至2022年底，公司本部内设药品事业部、健康品事业部、中药资源事业部、医药物流业务板块（省医药公司）、中央研究院、投资部、资金运营中心等职能部门。公司组织架构图详见附件1-2。

　　截至2022年底，公司合并资产总额533.21亿元，所有者权益385.27亿元（含少数股东权益0.23亿元）；2022年，公司实现营业总收入364.88亿元，利润总额33.77亿元。

　　截至2023年3月底，公司合并资产总额547.33亿元，所有者权益400.52亿元（含少数

　　股东权益0.23亿元）；2023年1－3月，公司实现营业总收入105.13亿元，利润总额17.27亿元。

　　公司注册地址：云南省昆明市呈贡区云南白药街3686号；法定代表人：董明。

　　2023年一季度，宏观政策以落实二十大报告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进一步健全REITs市场功能、助力中小微企业稳增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。

　　随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步核算，一季度国内生产总值28.50万亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，增速较上年四季度回升1.6个百分点。从生产端来看，前期受到较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强，内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面，社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬升，流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上升。

　　展望未来，宏观政策将进一步推动投资和消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全

　　年实现5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023年一季度）》。

　　医药制造行业与生命健康息息相关，其下游需求主要与人口数量、老龄化程度及疾病演变等因素相关。截至2022年底，中国65周岁以上人口已达2.10亿人，占总人口的14.90%，较2021年底增加了919万人，人口老龄化趋势明显。随着新医保目录落地、医保支付方式进一步完善以及带量采购的制度化和常态化等多种政策的推行，医保收支结构逐步优化，控费成效显著。2022年，我国规模以上医药制造企业营业收入为29111.40亿元，同比下降1.60%；利润总额为4288.70亿元，同比下降31.80%。

　　行业政策方面，医药行业是对政策依赖较高的行业。仿制药一致性评价政策的推进、带量采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影响。近年来，中国医药行业政策进一步强化医疗、医保、医药联动方面的改革，鼓励研究和创制新药，同时对创新药的临床试验立项、设计以及开展等方面提出了更高的要求，积极推动仿制药发展，鼓励优质中医药企业发展。

　　未来发展方面，随着带量采购、医保目录谈判等政策实施使得药品价格呈下降趋势。预计“控费”仍将为医药行业政策的主线，集采降价或将更加温和，未来可能不再唯低价中标。创新药物将成为医药企业研发主流，新药研发逐步向差异化发展。完整版医药行业分析详见《医药制造行业2023年度行业分析》。

　　截至2023年3月底，公司总股本为17.97亿股，其中云南省股权运营公司持股25.02%，新华都及其一致行动人持股25.02%，云南合和（集团）股份有限公司持股8.14%，江苏鱼跃持股5.56%，公司无控股股东及实际控制人。

　　2022年，公司完成对港股上市公司万隆控股集团有限公司（以下简称“万隆控股”）的收购（股票代码：股票简称：万隆控股集团）。截至2022年底，公司合计持有万隆控股股份比例为73.68%，所持股份均未质押。2022年，公司作为战略投资者以现金认购上海医药集团股份有限公司（以下简称“上海医药”，股票代码：601607.SH、02607.HK，股票简称：上海医药）股份，成为上海医药第二大股东。截至2022年底，公司持有上海医药的股份比例为18.00%，所持股份均未质押。

　　公司目前已建立了在药品、健康品、中药材资源和医药流通等多个领域的业务布局。“云南白药”为国家级中药绝密品种；多个药品在其细分领域行业地位领先，且牙膏产品国内市场占有率第一，中药材资源与公司传统药品业务协同发展，产品竞争优势明显，医药流通业务在云南省内竞争力强。

　　公司内设药品事业部、健康品事业部、中药资源事业部以及医药物流业务板块（省医药公司）。其中，药品事业部以云南白药系列为核心，产品拓展领域至妇科、心脑血管、儿科等；健康品事业部包含口腔护理、头皮护理、美肤等系列产品；中药资源事业部以云南地道天然药用资源大品种为基础，创建包括重楼、三七在内的战略大品种；省医药公司负责公司整体医药商业业务。

　　品牌方面，“云南白药”是拥有120年历史的中华老字号民族品牌，公司以云南白药品牌为核心，逐步从药品品牌延伸至个人健康护理产品品牌、原生药材品牌及大健康产品品牌的多（子）品牌格局。2022年5月，英国品牌评估机构“品牌金融”（Brand Finance）发布2022“全球医疗保健品牌”价值榜（Healthcare 2022），云南白药以8.13亿美元的品牌价值，入选“全球制药品牌价值25强”（Pharma 25）榜单；6月，科特勒·新营销大奖公布了2021－2022年度获奖名单，云南白药获得“科特勒新营销

　　药品方面，公司药品以云南白药主系列止血镇痛、消肿化瘀的核心产品为主（包括云南白药气雾剂、云南白药膏、云南白药创可贴等），同时涵盖补益气血、伤风感冒、心脑血管、妇科、儿童等领域的普药和天然特色药物。云南白药散剂和云南白药胶囊均为国家级中药绝密品种。截至2022年底，公司拥有247个中成药品种，共涉及354个批文。其中，独家中成药品种43个，独家批文53个。2022年，公司云南白药系列产品中多个药品拥有领先的市场地位。据中康开思系统数据显示，云南白药胶囊占肌肉-骨骼系统骨伤全身用药市场份额15.3%，市场排名第一；云南白药气雾剂在肌肉-骨骼系统局部用药活血化瘀剂中成药气雾剂零售市场份额92%，市场排名第一；云南白药创可贴占外用止血类（含药）创可贴零售市场份额66%，市场排名第一；云南白药膏占肌肉-骨骼系统局部用药活血化瘀剂中成药膏贴零售市场21%的市场份额，市场排名第一。普药方面，据中康开思系统统计，公司清热解毒类蒲地蓝消炎片、黄连上清片合计占同品类零售市场份额第一；儿科类小儿宝泰康颗粒占同品类市场份额第一。

　　健康品方面，公司以牙膏品类为健康品业务核心，同时开拓口腔护理、养元青防脱洗护新品类。云南白药牙膏内含云南白药活性成分；养元青防脱育发液含有侧柏叶、苦参根提取物、蛇床子、三七根提取物等，拥有防脱育发发明专利和药监局特妆证书。据尼尔森零售研究数据YTD2212统计，2022年，公司牙膏品类国内市场占有率为24.4%，保持行业市场份额第一的位置，品牌渗透率超过30%。

　　医药物流业务方面，省医药公司已实现云南省16个州市全覆盖，在云南省县级以上公立医院市场份额领先，2022年，省医药公司持续跟进国采、国谈品种配送及授权保障，全面配送授权品规654个，占总品规比例83.6%，带量采购中选品种配送授权获取率及全省配送品种数为全省第一。

　　中药资源方面，公司以品牌、技术、平台、趁鲜加工优势整合云南特色药材资源，推进品牌中药材工程，打造重楼、三七等战略药材的标准化全产业链建设。同时公司在战略大品种中药材领域持续投入，实现了从种苗选育、药材种植到生产加工的全程、全产业链闭环，打造了战略药材的长期供应体系，能够有效确保中药材原料的品质稳定，也能够有效控制战略中药材原料的价格波动风险。

　　公司高层管理人员具备较强的管理背景和经验，员工结构符合公司特点和发展需求。

　　截至2023年3月底，公司共有10位董事，其中包括4位独立董事；公司共有4位监事，其中包括2位职工监事；公司共有11位高级管理人员，其中1位兼任董事。

　　董明先生，1976年生，学士学历，管理学博士在读；历任华为技术有限公司技术工程师，西安代表处固网行销部部长，东欧地区部固网产品行销部长，独联体地区部副总裁，VIP系统部部长，北京分公司总经理，移动系统部部长，华为技术有限公司中国区副总裁；2021年起任公司总裁，现任公司法定代表人、董事、首席执行官、总裁。

　　截至2022年底，公司在职员工合计8781人，人员结构符合公司特点和发展需求。

　　根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告（统一社会信用代码：4XX），截至2023年8月8日，公司无未结清和已结清关注类和不良/违约类贷款。

　　根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在无逾期或违约记录，履约情况良好。

　　按照《公司法》等相关法律法规，公司设立了股东大会、董事会和监事会，建立了符合上市公司要求的法人治理结构。公司董事和监事均有缺位，但不影响公司治理结构正常运行和相关决策有效性。

　　股东大会是公司的权力机构，依法行使的职权包括决定公司经营方针和投资计划、选举和更换非由职工代表担任的董事和监事、决定有关董事和监事的报酬事项、审议批准董事会和监事会的报告、对公司增加或者减少注册资本以及发行公司债券作出决议等。

　　公司设董事会，对股东大会负责。董事会由11名董事组成，其中独立董事4人。董事由股东大会选举或更换，并可在任期届满前由股东大会解除其职务。董事任期三年，任期届满可连选连任。董事会行使的职权包括召集股东大会、并向股东大会报告工作、执行股东大会的决议、决定公司的经营计划和投资方案、制订公司的年度财务预算方案和决算方案、制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案等。截至2023年3月底，公司实有董事10人，有1人缺位，该事项不影响公司治理结构的正常运行和相关决策的有效性。

　　公司设监事会。监事会由5名监事组成，监事会设监事会主席1名，由全体监事过半数

　　选举产生。监事会应当包括股东代表和适当比例的公司职工代表，其中职工代表的比例不低于1/3。监事会中的职工代表由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。监事每届任期3年，监事任期届满，连选可以连任。监事会行使的职权包括对董事会编制的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见、检查公司的财务、对董事和高级管理人员执行公司职务的行为进行监督、对违反法律、行政法规、公司章程或者股东大会决议的董事和高级管理人员提出罢免的建议等。截至2023年3月底，公司实有监事4人，有1人缺位，该事项不影响公司治理结构的正常运行和相关决策的有效性。

　　公司设首席执行官1名，设高级副总裁、各职能首席官若干名，由首席执行官提名经董事会聘任或解聘。公司首席执行官、高级副总裁、各职能首席官、董事会秘书为公司高级管理人员。首席执行官每届任期3年，可以连任。首席执行官对董事会负责，行使的职权包括在董事会授权范围内主持公司的生产经营管理工作、组织实施董事会决议并向董事会报告工作、组织实施公司年度经营计划和投资方案、拟订公司内部管理机构设置方案和公司基本管理制度、制定公司的具体规章、提请董事会聘任或者解聘公司高级副总裁、各职能首席官等。

　　公司根据所处行业、经营方式、资产结构等特点，结合公司业务具体情况，在对外担保、关联交易决策、信息披露、防止控股股东及其关联方占用公司资金等方面建立了相应的内部控制制度。

　　信息披露方面，公司根据公司章程以及有关法律、法规、规章的规定，结合公司实际情况，制定了《信息披露事务管理制度》，对信息披露的内容及披露标准、信息传递审核及披露流程、信息披露事务管理部门及其负责人的职责、信息披露报告审议和职责、信息保密、发布信息的

　　风险控制体系方面，公司制订了《对外投资理财管理制度》和《证券投资管理制度》，对投资理财和证券投资的原则、范围、权限、内部审核流程、内部报告程序、资金使用情况的监督、责任部门及责任人等方面均作了详细规定，能有效防范投资风险；组建了证券投资决策委员会和投资部，强化证券投资团队建设。同时，公司将加强市场分析和调研，及时分析和跟踪投资进展情况，切实执行内部有关管理制度，确保公司资金安全。

　　内部控制方面，为加强内部控制制度建设，强化企业管理，健全自我约束机制，促进现代企业制度的建设和完善，保障公司经营战略目标的实现，根据《公司法》、《会计法》、《深圳证券交易所上市公司内部控制指引》和其他相关的法律法规，公司制定了《内部控制制度》，对内部环境、风险评估、控制措施、信息与沟通、监督检查等方面做出规定。

　　本次收购有利于发挥公司与万隆控股既有优势，整合资源，提升公司国际化水平，实现共同发展，符合公司发展战略及业务需要。

　　2022年4月，公司作为战略投资者，通过现金方式认购上海医药非公开发行新增A股股份已登记到账，投资金额109.10亿元，公司持有上海医药的股份比例为18.00%。双方将按计划在研发、大健康及中药OTC、中药资源产业链、医药流通等领域展开合作，通过协同以形成发展合力。2022年7月12日，云南白药与上海医药在昆明召开战略协同交流会，专题研究讨论有关上海医药定向增发后双方战略合作重大事项。合作沟通会议重点讨论了“云天上”产业联盟合作进展、中药材联合采购以及共建GAP基地等合作、药品OTC渠道领域的深度合作、医药商业、保健品业务、研发合作、公司治理、人力资源及供应链等课题。双方确定进一步加强协同，积极寻找合作项目和具体业务，统筹优化资源配置，共同促进产业发展。

　　2021年11月3日，公司召开第九届董事会2021年第九次会议，审议通过了《关于云白药香港有限公司拟全面要约收购万隆控股集团有限公司全部股份暨关联交易的议案》，公司的全资子公司云南白药集团（海南）有限公司对其境外全资子公司云白药香港有限公司（以下简称“白药香港”）进行增资，并由白药香港作为要约人，对万隆控股除白药香港及其一致行动人士外所有股东（以下简称“独立股东”）持有的全部已发行股份发出强制性全面现金要约（以下简称“本次要约”）。截至2022年1月18日，白药香港完成对万隆控股的要约收购，白药香港及其一致行动人所持股份占万隆控股全部已发行股份的78.56%，本次交易金额为7.22亿元。截至2022年底，公司持有万隆控股5009936360股股份，占万隆控股全部已发行股份的比例由77.70%变为73.68%。

　　2020－2022年，公司营业总收入持续增长，工业产品毛利率较高；但受行业政策影响，增速放缓，综合毛利率持续下降。

　　公司以药品、健康品、中药资源、省医药公司四大事业部为生产经营核心。2020－2022年，公司营业总收入持续增长，年均复合增长5.56%；利润总额持续下降，年均复合下降29.53%，主要系非经常性损失规模扩大所致，其中2021年主要为公司持有的交易性金融资产公允价值变动，2022年主要为公司计提商誉减值损失、计提信用减值损失以及持有交易性金融资产公允价值变动综合所致。2020－2022年，公司主营业务收入占营业总收入的比重均在99%以上，公司主营业务十分突出。

　　项目 2020年 2021年 2022年 收入年均复合增长率（%） 2022年收入同比增长率（%）

　　收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） 收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） 收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%）

　　从收入构成来看，2020－2022年，商业销售和工业产品占公司营业总收入的比重变化不大。2020－2022年，公司医药流通收入波动增加，其中2021年主要系省医药公司通过加强渠道精细化管理拓展新品类和新市场，弥补带量采购造成的销售压力所致，2022年主要系省医药公司受集采范围持续扩大、医保支付改革及“双通道”政策推进影响所致；中药资源对外销售持续增加。2020－2022年，公司工业产品收入持续增加。其中，药品业务收入持续增加，一方面系公司加强终端营销和学术推广，使得云南白药系列产品销量增加，另一方面系2022年普药产品中感冒类、清热解毒类产品销量增加所致；健康日化业务收入持续增加，主要系公司积极营销，云南白药牙膏及养元青洗护产品销量提升所致。

　　毛利率方面，2020－2022年，公司商业销售毛利率持续下降，主要系受集采降价、医保控费等政策影响所致；工业产品毛利率变化不大，处于较高水平。综上，2020－2022年，公司综

　　2023年1－3月，公司实现营业总收入105.13亿元，同比增长11.49%；营业利润率为26.96%，同比下降2.62个百分点；实现利润总额17.27亿元，同比增长59.36%，主要系投资净收益增加以及上年同期公允价值变动净收益大幅亏损而本期盈利所致。

　　公司工业产品包括药品和健康日化品。其中药品业务主要包括云南白药系列止血镇痛、消肿化瘀的核心产品（云南白药气雾剂、云南白药膏、云南白药创可贴等），以及涵盖补益气血、伤风感冒、心脑血管、妇科、儿童等领域的普药和天然特色药物。其中，云南白药系列药品是公司核心产品。同时，公司还拓展植物补益产品和医疗器械家庭化使用场景。健康日化品以牙膏品类为业务核心，还开拓了口腔护理、养元青防脱洗护新品类。

　　成本；主要中药材原材料由公司通过中药资源公司统一采购；其他原辅料采购主要由公司供应链运营中心负责。

　　公司采购实行需求、执行、决策三权分离的制度，强化采购分析，提升采购专业度，尝试“贸易代量采购模式”，优化供应链服务，降低供应链总成本。公司采购部门根据生产计划制定并执行采购计划。

　　原材料方面，公司药品原材料主要为中药材及其他原辅料，牙膏原材料主要为云南白药提取物及生产牙膏所需原辅料。中药材采购主要由子公司云南白药集团中药资源有限公司

　　（以下简称“中药资源公司”）负责，主要通过中药材种植基地培育、农户合作、参股或控股中药材供应商等方式保障公司中药原材料的供应。目前公司中药材种植基地产量有限、生产所需中药材仍以外购为主。其他原辅料采购主要由公司供应链运营中心负责。

　　结算模式上，公司原材料采购一般采用货到付款的结算模式，在货品检验合格后付款。公司付款方式一般为电汇和银行承兑汇票，账期以30天和90天为主。对于优惠采购价格以及部分稀缺的原料，公司采用预付款或是现款现货的方式。

　　采购均价（单位：元/公斤） 采购数量（单位：吨） 采购均价（单位：元/公斤） 采购数量（单位：吨） 采购均价（单位：元/公斤） 采购数量（单位：吨）

　　从采购量方面来看，2020-2022年，公司药品业务原辅料采购量均有所波动。2021年原辅料采购同比增加，主要系云南白药气雾剂和原料提取产量增长所致；2022年原材料2及原材料4采购量同比下降主要系醇提产品和水提产品结构、气雾剂品规生产结构较上年发生变化，导致实际投料环节有关原料用量下降所致。原材料A是公司牙膏的主要原材料，2020-2022年，随着公司牙膏产量的增加，原材料A采购量持续增加；原材料B采购量波动上升、原材料E采购量波动下降，主要系相关产品需求量波动所致；原材料D采购量波动下降，主要系相关产品市场调整所致。

　　采购价格方面，公司各主要原材料市场供应充足，采购价格变动与市场价格变动趋势一致。公司工业产品主要中药材三七的市场价格近年来整体呈下降趋势。考虑到近年来公司工业产品毛利率维持在60%以上，原材料市场供应较为充足，原材料价格小幅波动对公司成本控制压力尚可。

　　采购集中度方面，2020-2022年，公司对前五大供应商（含商业销售业务）采购金额占采购总额的比例分别为10.07%、9.99%和9.20%，采购集中度较低。

　　公司生产主要采用“以销定产”结合库存的生产模式，产能充足。医药产品销售网络覆盖范围广，健康品销售渠道多元化。公司工业产品均主要采用先款后货的结算模式。

　　生产方面，公司工业产品主要采用“以销定产”结合库存的生产模式，由各事业部的销售和市场部门收集市场需求后，结合库存情况形成生产计划。

　　公司药品生产基地主要在昆明、大理、文山、无锡，涵盖颗粒剂、胶囊剂、散剂、片剂、丸剂、气雾剂、软膏剂、栓剂、酊剂、口服液、糖浆剂、

　　合剂、注射剂、贴膏剂（橡胶贴膏）、搽剂、凝胶剂等21个剂型40余条生产线。健康品生产基地主要在昆明和上海。

　　从产能来看，2020－2022年，公司医药产品产能维持稳定；口腔产品产能增加，主要系2020年公司完成口腔产品新生产线年全面投入生产所致。

　　从产量来看，2020－2022年，云南白药气雾剂和牙膏随着下游市场的拓展，产量随销量持续增加；除云南白药气雾剂以外的其他药品，2022年受医院诊疗人数及社会环境变动的影响，产量随销量的减少而减少。

　　产能利用率方面，公司云南白药气雾剂和云南白药胶囊产能利用率尚可，云南白药膏和云南白药创可贴产能利用率较低；健康产品产能利用率波动上升。

　　销售方面，公司药品事业部在全国建立了主流销售渠道，产品销售通过主流商业流通渠道销售。截至2022年底，公司药品营销网络覆盖全国32个省、2800多个县、40000多个乡镇。在OTC渠道方面，覆盖64000家单体优质药店以及400000家诊疗机构和药店，其中华东地区、湖南、湖北、云南等连锁药房发展较好的区域实现了高覆盖率和渗透率。公司还与阿里、京东、拼多多等主要电商开展了合作，拓展线上OTC销售渠道。在院线万家医疗机构建立合作关系。

　　在健康品方面，公司线下采用经销商代理，线上采用自营的销售模式。公司具有覆盖到终端的、布局完善的全国性大健康产品销售团队。公司通过不断优化全链路渠道，一方面保持传统线下渠道优势，另一方面开拓即时零售、社区团购、兴趣电商等新兴业态。

　　从销量来看，2020－2022年，公司云南白药气雾剂和牙膏，随着公司持续拓展市场，销量持续增加。2022年，云南白药胶囊销量变化不大；云南白药散剂销量同比下降，主要系市场渠

　　道中仍有库存，发货需求减少所致；云南白药创可贴销量变化不大；云南白药膏销量同比下降，主要系市场竞争激烈，竞品加大推广力度，公司市场份额受到一定挤压所致。2022年，云南白药胶囊、云南白药膏、云南白药创可贴销量在其细分零售市场份额均为第一名。

　　销售集中度方面，2020－2022年，公司前五大客户销售金额占当年销售总额的比例（含医药商业业务）分别为 13.28%、14.70%和15.56%，销售集中度较低。

　　公司医药商业板块由省医药公司负责运营，业务主要集中在云南省内。省医药公司是云南省医药商业流通领域的龙头企业，商业分销网络在云南省内覆盖范围广、渗透力强，包含了商业物流和云南白药大药房。省医药公司先后通过了国家药监局GSP认证和ISO9001质量体系认证，拥有自主研发的、具有自主知识产权的ERP系统，覆盖采购进货、物流配送、质量管理、销售业务到财务管理、客户服务等诸多方面。

　　经营品种方面，公司医药商业业务分销产品包括西药、中成药、医疗器械、计生、保健品、日化品（大类，如西药、中成药、医疗器械等）等，共计31000个品种。截至2023年3月底，公司在云南省获得国家带量采购药品可配送品种共1100个，带量采购中选品种配送授权获取率及配送品种数为全省第一。

　　物流体系建设方面，截至2023年3月底，公司已建成1座省级物流中心，1座区域物流中心，拥有2座仓库、建筑总面积达85777.8平方米的经营及配套设施，其中符合GSP标准的仓库设施为73687平方米，包含1个冷库（面积0.22万平方米，容积0.66万立方米）。配送路线方面，公司配送范围覆盖云南全省。

　　商业销售业务的采购方面，公司多年来在行业中良好的信誉度，与国内外各知名药品供应商建立了长期稳定战略合作关系，从而较大程度的保证了供货品种的齐全、及时。目前公司上游供应商数量达5000余家。

　　公司采购的结算方式包括“先货后款”和“预付款”两种。公司与供应商签署协议，供应商按时发货，公司验收入库后，根据合同约定账期及方式支付货款。对于一些特殊或紧缺商品，公司根据供货合同采用预付款的方式支付。

　　公司销售以批发为主，兼有零售业务。通过多年发展，公司已在云南省搭建起全省最全的

　　配送网络。截至 2022年底，公司下游客户达8000余家。公司销售网络实现医疗机构、医药分销商、医药零售企业全渠道覆盖。截至2022年底，公司对云南省三级医院市场覆盖率达100%，对云南省二级医院市场覆盖率达90%；基层医疗机构市场方面公司实现对云南省 129个县（市区）全覆盖；此外，公司还对云南省各大零售连锁药店市场实现全覆盖。

　　销售结算方面，对于采购量较大、长期稳定的客户，公司采用“先货后款”的结算方式。省医药公司商务部根据客户提交的订单进行销售开单，省医药公司物流中心依据开单信息进行物流配送。客户依据协议的约定付款方式（电汇、汇票）进行货款结算，公司以资信管理系统制定不同客户的资信政策进行应收账款的管控。此外，公司的零售业务板块主要采用“现款现货”的原则。

　　2020－2022年，公司整体经营效率尚可，和同业行业公司相比处于较好水平。

　　从经营效率指标看，2020－2022年，公司存货周转次数和总资产周转次数持续上升，销售债权周转次数持续下降。与同行业其他企业相比公司应收账款周转率较高，整体经营效率指标表现尚可。

　　未来公司将推动“1+4+1”战略布局的实现，逐步实现向“医药综合解决方案提供商”转型。

　　在保持现有竞争优势的基础上，以现代科技推动产品价值和客户体验的持续提升，同时推动新渠道的拓展工作。药品板块以精细化运营，以“专业”链接“产品”与“服务”，寻找高市场份额下的药品增长，着重推进白药胶囊大样本多中心研究、宫血宁胶囊项目的二次开发研究、白求恩骨科加速康复等重点项目工作；健康品板块将以客户需求为基础，研发和品牌建设双线全域运营，在口腔护理方面，加速突破抛光膏攻坚牙体修复技术及抗敏感技术，尽快推动 2类医疗器械报批；洗护方面，联合BASF共建洗护骨架配方创新平台；美肤方面，推动对特色重楼抗炎功效评价以及机理研究；中药资源板块，品牌药材业务方面聚焦公司战略核心品种，深化三七产业平台建设，打造“一企一策”服务客户，开拓市场；天然植提业务方面以桉叶油业务为基础，布局香精香料业务，构建从资源控制、提取加工、产品开发、国内外贸易到终端应用的全产业链业务基础，丰富产品矩阵，搭建产业平台；进出口业务方面重新构架进出口业务体系，协同万隆控股开展国际化业务。医药商业板块，业务及市场开发方面坚持以客户为中心，以政策为导向，推进资源整合，挖掘创造利润的新项目、新品种；同时依托公司平台优势，持续提升器械供应链配送专业服务质量，加快向智慧型医药供应链服务商转型。

　　公司提供了2020－2022年财务报告，中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务

　　报告进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计结论。公司2023年1－3月财务报表未经审计。

　　合并范围方面，2021年公司新增子公司14家，减少子公司4家；2022年公司合并范围新增子公司33家，减少子公司3家，其中万隆控股规模较大，对公司财务数据可比性存在一定影响。

　　截至2022年底，公司合并资产总额533.21亿元，所有者权益385.27亿元（含少数股东权益0.23亿元）；2022年，公司实现营业总收入364.88亿元，利润总额33.77亿元。

　　截至2023年3月底，公司合并资产总额547.33亿元，所有者权益400.52亿元（含少数股东权益0.23亿元）；2023年1－3月，公司实现营业总收入 105.13亿元，利润总额17.27亿元。

　　2020－2022年底，公司资产规模波动下降。截至2022年底，公司资产以流动资产为主，随着公司上海医药股权的收购，非流动资产占比上升；流动资产中货币资金较为充裕，应收账款及存货占比较高，对运营资金形成一定占用，交易性金融资大幅减少；非流动资产以长期股权投资为主。公司资产受限比例低，资产流动性强。

　　2020－2022年底，公司资产规模波动下降。截至2022年底，公司合并资产总额较上年底变化不大，公司资产以流动资产为主，非流动资产占比较上年底上升较快。公司资产主要构成见下表。

　　注：流动资产科目占比=流动资产科目/流动资产总额，非流动资产科目占比=非流动资产科目/非流动资产

　　2020－2022年底，公司流动资产规模持续下降，主要系交易性金融资产和存货减少所致。

　　2020－2022年底，公司货币资金波动下降。截至2021年底，公司货币资金较上年底增长23.50%，主要系投资支出的现金减少，处置子公司及部分权益工具投资收到的现金增加综合所致。截至2022年底，公司货币资金较上年底下降30.81%，主要系支付对外股权投资股权认

　　购款所致。货币资金主要为银行存款（占99.62%）；受限资金995.37万元，受限比例为0.08%，受限比例很低。

　　2020－2022年底，公司交易性金融资产持续下降。截至2022年底，公司交易性金融资产较上年底大幅下降，主要系处置了部分股票投资及基金投资，且公允价值变动收益减少，余额减少所致。

　　证券简称 最初投资成本 期初账面价值 本期公允价值变动损益 本期出售金额 报告期损益 期末账面价值

　　2020－2022年底，公司应收账款持续增长。截至2022年底，公司应收账款账面价值90.90亿元，较上年底增长26.52%，主要系实行新收入准则使得省医药公司应收账款增加所致。应收账款账龄以1年内（占94.11%）为主，计提坏账6.55亿元；应收账款前五大欠款方合计金额（余额）为22.91亿元，占比为23.51%，集中度一般。

　　2020－2022年底，公司存货持续下降。截至2022年底，公司存货较上年底有所下降，主要系省医药公司库存商品减少所致。存货主要由原材料（占29.29%）和库存商品（占67.57%）

　　2020－2022年底，公司非流动资产规模持续增长。截至2022年底，公司非流动资产176.44亿元，较上年底增长159.90%，主要系长期股权投资增加所致。

　　2020－2022年底，公司长期股权投资波动增长。截至2022年底，公司长期股权投资较上年底大幅增加111.34亿元，主要系新增对上海医药的长期股权投资（113.19亿元）所致。

　　截至2022年底，公司固定资产较上年底小幅减少，主要系计提折旧所致。固定资产主要由房屋、建筑物（占70.31%）和机器设备（占25.20%）构成，累计计提折旧14.64亿元；固定资产成新率65.81%，成新率一般。

　　2020－2022年底，公司商誉持续增加。截至2022年底，公司商誉1.30亿元，较上年底增长226.76%，主要系公司收购万隆控股形成的商誉所致。2022年公司完成对万隆控股的要约收购，并形成6.46亿元的商誉，公司识别出万隆控股存在商誉减值的迹象，故聘请北京亚超资产评估有限公司进行商誉减值测试资产评估，并根据评估结果计提了商誉减值准备。截至2022年底，公司因购买万隆控股形成的商誉计提减值金额为5.62亿元。

　　2020－2022年底，公司其他非流动资产波动增长。截至2021年底，公司其他非流动资产较上年底大幅增长，主要系增加定期存款及利息所致；截至2022年底，公司其他非流动资产较上年底变化不大。

　　截至2022年底，公司资产受限情况见下表。考虑到公司长期股权投资目前处于限售期，公司实际资产受限比例低。

　　货币资金 0.10 0.02 银行承兑汇票保证金、外汇履约保证金、保函保证金

　　改制专户的各项资产 6.41 1.20 专项用于解决国有企业职工身份转换费用

　　长期股权投资 113.19 21.23 持股自2021年度非公开发行结束之日起36个月内不得转让

　　截至2023年3月底，公司合并资产总额547.33亿元，较上年底增长2.65%，较上年底变化不大。其中，流动资产占67.27%，非流动资产占32.73%。公司资产以流动资产为主，资产结构较上年底变化不大。

　　2020－2022年底，公司所有者权益规模较为稳定，所有者权益结构稳定性尚可。

　　2020－2022年底，公司所有者权益持续增长，年均复合增长0.24%。截至2022年底，公司所有者权益385.27亿元，较上年底变化不大。其中，归属于母公司所有者权益占比为99.94%，少数股东权益占比为0.06%。在归属于母公司所有者权益中，实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占4.67%、47.35%、-0.18%和43.43%。所有者权益结构稳定性尚可。

　　截至 2023年 3月底，公司所有者权益400.52亿元，较上年底增长3.96%，较上年底变化不大。所有者权益构成较上年底变化不大。

　　2020－2022年底，公司负债规模波动下降，以流动负债为主，其中主要为经营性负债；公司债务以短期债务为主，债务负担很轻。

　　2020－2022年底，公司负债规模波动下降。截至2022年底，公司负债总额较上年底增长6.75%，主要系应付账款增加所致。其中，流动负债占91.65%，非流动负债占8.35%。公司负债以流动负债为主。

　　注：流动负债科目占比=流动负债科目/流动负债总额，非流动负债科目占比=非流动负债科目/非流动负债

　　2020－2022年底，公司流动负债波动减少。截至 2022年底，公司流动负债较上年底增长6.60%，主要系应付账款增加所致。公司流动负债构成主要见上表。

　　2020－2022年底，公司短期借款有所波动，主要系省医药公司运营资金及内部开具商票贴现规模有所波动所致。截至2022年底，公司短期借款较上年底增长7.49%，主要为信用借款（占48.11%）和内部开具票据贴现（占51.89%）。

　　2020－2022年底，公司应付票据和应付账款均波动增长，主要系公司应付供应商的采购款规模有所波动所致。

　　2020－2022年底，公司其他应付款（合计）波动下降，主要系2021年原子公司云南白药大理置业有限公司（以下简称“大理置业”）对少数股东的往来借款在其处置后减少所致。截至2022年底，公司其他应付款（合计）较上年底增

　　长，主要系应付市场维护费用余额增加所致；其中应付股利0.89亿元，其他应付款9.54亿元。

　　2020－2022年底，公司长期应付款（合计）变化不大。截至2022年底，公司长期应付款（合计）中长期应付款6.41亿元，专项应付款483.86万元，长期应付款全部为国企职工身份转换费用及离退休人员社保外统筹。

　　债务方面，2020－2022年底，公司全部债务持续下降，债务以短期债务为主。从债务指标来看，2020－2022年底，公司资产负债率波动下降，全部债务资本化比率持续下降，长期债务资本化比率持续上升，公司债务负担很轻。

　　表10 2020－2022年底及2023年3月底公司债务规模及其指标（单位：亿元）

　　截至2023年3月底，公司负债总额146.81亿元，较上年底下降0.77%，较上年底变化不大。其中，流动负债占91.81%，非流动负债占8.19%。公司以流动负债为主，负债结构较上年底变化不大。

　　截至2023年3月底，公司全部债务40.23亿元，较上年底下降6.12%，主要系应付票据减少所致。债务结构方面，仍以短期债务为主，债

　　务结构变化不大。债务指标方面，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率均有所下降。

　　2020－2022年，公司营业总收入持续增长；公司期间费用控制能力一般，非经常性损益对利润影响大；2022年公司公允价值变动净收益、

　　资产减值损失和信用减值损失对利润侵蚀显著。整体看，公司整体盈利能力非常强。

　　2020－2022年，公司营业总收入持续增长，年均复合增长5.56%；营业成本随营业总收入的增加而增加，年均复合增长6.60%；营业利润率随商业销售毛利率的下降而持续下降；利润总额受非经常性损益影响持续下降，年均复合下降29.53%。

　　从期间费用看，2020－2022年，公司费用总额波动增长，年均复合增长4.13%。2022年，公司费用总额同比变化不大，主要由销售费用构成（占83.42%）。2020－2022年，公司销售费用持续增长，年均复合增长4.77%，主要系市场维护及推广费及销售人员薪酬增加所致。2020－2022年，公司期间费用率1分别为14.06%、13.88%和13.68%。

　　非经常性损益方面，2020－2022年，公司投资收益分别为3.92亿元、10.44亿元、8.68亿元，波动增长，年均复合增长48.79%。其中，2021年处置长期股权投资产生的投资收益（6.17亿元）系处置大理置业股权产生的收益，2022年权益法核算的长期股权投资收益（7.32亿元）系上海医药权益法下确认的投资收益。2020－2022年，公司公允价值变动净收益波动很大，主要系公司持有的证券、基金单位净值变化所致。金融资产的公允价值变动对公司利润影响较大，未来

　　公司将在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，逐步减仓，不继续增持。2022年，公司资产减值损失规模大幅上升主要系对万隆控股计提的商誉减值损失，截至2022年底公司商誉1.30亿元；信用减值损失规模大幅增长，主要系计提对万隆控股其他应收款计提5.38亿元减值准备。2022年，公司公允价值变动净收益、资产减值损失和信用减值损失对利润侵蚀显著。

　　盈利指标方面，2020－2022年，公司总资本收益率和净资产收益率波动下降。

　　2023年1－3月，公司实现营业总收入105.13亿元，同比增长11.49%；营业利润率为26.96%，变化不大；利润总额17.27亿元，同比增长59.36%，主要系投资净收益大幅增加所致。

　　2020－2022年，公司经营活动现金持续净流入，收入实现质量较好；受收购万隆控股股权和投资上海医药的影响，投资活动现金流量由

　　活动现金净流出规模有所波动，主要系受分配股利、利润或偿付利息支付的现金波动影响。

　　2023年1－3月，公司经营活动产生的现金流量净额为7.34亿元，投资活动产生的现金流量净额为-3.16亿元，筹资活动产生的现金流量净额为1.31亿元。

　　从经营活动来看，2020－2022年，公司经营活动现金流入波动增长，年均复合增长4.48%；经营活动现金流出持续增长，年均复合增长5.92%。2020－2022年，公司经营活动现金净额波动下降，年均复合下降8.45%，主要系省医药公司收到的现金有所波动所致。2020－2022年，公司现金收入比分别为107.61%、108.83%和104.74%，波动下降，收入实现质量较好。

　　从投资活动来看，2020－2022年，公司投资活动现金流入持续下降，年均复合下降51.61%；投资活动现金流出波动下降，年均复合下降31.61%。2020－2022年，公司投资活动现金净额波动下降，其中2021年投资活动现金净额大幅增加主要系处置大理置业收到现金的同时减少对外投资支付的现金，2022年投资活动现金净额由净流入转为净流出，主要系公司支付万隆控股和上海医药股权款所致。

　　2020－2022年，公司筹资活动前现金流量净额由净流入转为净流出。考虑到公司现金类资产储备较为充足，经营获现能力较强，公司对外融资压力较小。

　　从筹资活动来看，2020－2022年，公司筹资活动现金流入波动下降，年均复合下降7.15%，公司借款规模较小；筹资活动现金流出波动下降，年均复合下降5.63%。2020－2022年，公司筹资

　　从短期偿债指标看，2020－2022年底，公司流动比率和速动比率波动下降，但公司流动资产对流动负债保障能力强；经营现金流动负债比率波动下降，经营现金短期债比波动上升；现金短期债务比波动下降，现金类资产对短期债务的保障程度强。整体看，公司短期偿债能力强。

　　从长期偿债指标看，2020－2022年，公司EBITDA波动下降。从构成来看，2022年公司EBITDA主要由折旧（占10.84%）、利润总额（占86.01%）构成。2020－2022年，公司EBITDA利息倍数波动上升，EBITDA对利息的覆盖程度很强。2020－2022年，公司全部债务/EBITDA波动上升，EBITDA对全部债务的覆盖程度很高；经营现金/全部债务波动上升，经营现金对全部债务的保障程度强；经营现金/利息支出波动增长，经营现金对利息的保障程度强。整体看，公司长期债务偿债能力强。

　　对外担保方面，截至2023年3月底，公司对外担保金额为15.00亿元，全部为对云南云呈医院管理有限公司（以下简称“云呈公司”）的担保，或有负债风险可控。云呈公司由云南省人民政府授权云南省卫生和计划生育委员会作为项目实施机构，授权昆明医科大学第一附属医院为政府方出资代表，代表政府出资并持有股份，与社会资本云南昊邦医药销售有限公司及云南省医药有限公司共同成立。

　　银行授信方面，截至2023年3月底，公司共计获得银行授信额度480.00亿元，尚余授信438.98亿元。公司为上市公司，具备直接融资渠道。

　　公司本部资产以流动资产为主，货币资金充裕，公司本部债务负担很轻，所有者权益稳定性很强，利润构成以公司本部自营业务为主，投资收益对公司本部利润形成有效补充，经营活动现金流状况良好。

　　截至2022年底，公司本部资产总额409.33亿元，较上年底增长6.22%，主要系长期股权投资增加所致。其中，流动资产232.94亿元（占56.91%），非流动资产176.39亿元（占43.09%）。从构成看，流动资产主要由货币资金（占46.15%）、交易性金融资产（占9.75%）、预付款项（占11.39%）、其他应收款（合计）（占13.41%）和存货（占7.36%）构成；非流动资产主要由长期股权投资（占76.85%）和固定资产（合计）（占8.31%）构成。截至2022年底，公司本部货币资金为107.51亿元。

　　截至2022年底，公司本部负债总额138.65亿元，较上年底增长30.79%。其中，流动负债128.04亿元（占92.34%），非流动负债10.61亿元（占7.66%）。从构成看，流动负债主要由应付账款（占27.26%）、其他应付款（合计）（占53.69%）和合同负债（占14.48%）构成；非流动负债主要由长期应付款（合计）（占60.87%）、

　　递延收益（占8.57%）、递延所得税负债（占5.56%）和租赁负债（占24.72%）构成。截至2022年底，公司本部资产负债率为33.87%，较2021年底上升6.36个百分点，负债水平低。截至2022年底，公司本部全部债务2.83亿元。其中，短期债务占6.84%、长期债务占93.16%。截至2022年底，公司本部短期债务为0.19亿元，短期偿付压力很小。截至2022年底，公司本部全部债务资本化比率1.03%，公司本部债务负担很轻。

　　截至2022年底，公司本部所有者权益为270.68亿元，较上年底变化不大。在所有者权益中，实收资本为17.97亿元（占6.64%）、资本公积合计184.30亿元（占68.09%）、未分配利润合计50.51亿元（占18.66%）、盈余公积合计25.29亿元（占9.34%），所有者权益稳定性非常强。

　　2022年，公司本部营业总收入为64.40亿元，利润总额为19.37亿元。同期，公司本部投资收益为14.95亿元。

　　现金流方面，2022年，公司本部经营活动现金流净额为51.03亿元，投资活动现金流净额-72.91亿元，筹资活动现金流净额-27.04亿元。

　　截至2022年底，公司本部资产占合并口径的76.77%；公司本部负债占合并口径的93.72%；公司本部所有者权益占合并口径的70.26%；公司本部全部债务占合并口径的6.60%。2022年，公司本部营业总收入占合并口径的17.65%；公司本部利润总额占合并口径的57.37%。

　　基于对公司经营风险、财务风险等方面的综合分析评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。

　　公司名称 主要业务 注册资本（亿元） 总资产（亿元） 净资产（亿元） 营业总收入（亿元） 营业利润（亿元） 净利润（亿元）

　　万隆控股集团有限公司 目前主要致力于成品食油、砂糖、个人护理、化妆品贸易 - 2.81 -3.07 2.93 -5.96 -5.96

　　注：1. 公司合并口径2023年一季度财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币

　　资产总额年复合增长率 （1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%（2）n年数据：增长率=[（本期/前n年）^（1/（n-1） -1]×100%

　　销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）

　　总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%

　　全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%

　　注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据

　　短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务

　　EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销

　　联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。

　　除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。具体等级设置和含义如下表。

　　评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。

　　发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持

　　根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务规范，联合资信将在云南白药集团股份有限公司（以下简称“公司”）信用评级有效期内持续进行跟踪评级。

　　贵公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在贵公司信用评级有效期内完成跟踪评级工作。

　　贵公司如发生重大变化，或发生可能对信用评级产生较大影响的重大事项，应及时通知联合资信并提供有关资料。

　　联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况及外部经营环境等相关信息，如发现有重大变化，或出现可能对信用评级产生较大影响的事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。

　　如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管政策规定、委托评级合同约定的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。

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