柳李渔9月2日，恒越基金公告，恒越品质生活混合已触发基金合同终止事由，自2024年9月1日起进入清算程序。截至今年二季度末，该基金净值仅剩6070万元，触发了清盘条件。

　　恒越品质生活的清盘是发起式基金面临困难的缩影。据Wind数据统计，当前市场中共有超过2057只发起式基金（份额合并计算），且截至9月2日，有1058只基金规模小于2亿元，占比过半。有机构人士分析认为，在震荡市中，基金公司在设立产品时要更加审慎，注重风险控制，避免高位发行。此外，还要加强公司整体投研能力建设，尤其是对于押注单赛道的策略要注意市场风险和波动。

　　3年前成立的恒越品质生活混合是一只发起式基金，根据相关规定，成立满3年后若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会的方式延续。

　　从规模变化来看，恒越品质生活混合2021下半年以1.68亿元规模成立后，该基金规模在当年四季度末时达到历史峰值2.92亿元，随后一路降低，至2022年二季度末时低于2亿元且再未突破。

　　截至今年二季度末，该基金份额还剩1.98亿份，净值仅剩6070万元。且到了8月31日成立已满三年，基金资产净值低于2亿元，已触发上述《基金合同》约定的基金合同终止事由。

　　而资金出逃与持续亏损的基金净值不无关系：在运作3年后，截至2024年8月30日的净值仅有0.2705元，亏损幅度达73%，也是目前偏股基金中累计净值倒数第一的基金。在此期间该基金虽然更换了基金经理，但对于持续走低的净值却无能为力。

　　那么，该基金“做错”了什么？从多个季度的数据来看，季末前十大重仓股在当季度表现均十分出色。如二季度内第二、第三、第四大重仓股立讯精密、高伟电子和蓝思科技均涨超三成，前十个股全部上涨，但该基金二季度内依旧下滑5.07%，类似情况在数个季度内多次上演。

　　此外，基金经理还大幅调仓换股。Wind数据显示，2021年－2023年，该基金持仓换手率分别为953.87%、3071.49%、1602.41%，支付的交易佣金分别为353.28万元、647.02万元、221.9万元。同时期，该基金管理费收入分别为151.57万元、262.46万元、151.33万元。体现在季报里就是重仓股反复洗牌，且仅在今年上半年，该基金的换手率就高达1425.47%。

　　这意味着基金经理在板块轮动剧烈的行情里追高已有一定涨幅的个股，并反复切换。

　　据二季报，基金经理表示：报告期内，基于国内宏观环境和外需产生的不确定性，本基金采取谨慎的策略，增加了防御型资产的配置，包括高股息的公用事业，估值处于低位的港股资产。同时增加了有色，资源类资产的配置。

　　“在成长方向上，我们看好未来将产生积极变化的端侧AI和自主可控板块，增加了电子板块的配置，精选细分行业龙头，希望创造超额收益。”而未来的行情展望又与上半年的持仓风格大相径庭。此外，据基金中报，上半年恒越品质生活为恒越基金带来的管理费收益是29.4万元，与基金公司在基金成立时认购份额带来的亏损相比仅是九牛一毛。

　　恒越品质生活的清盘是发起式基金面临困难的缩影。据Wind数据统计，当前市场中共有超过2057只发起式基金（份额合并计算），且截至9月2日，有1058只基金规模小于2亿元，占比过半。

　　天相投顾认为，发起式基金的发行起点较低，通过发起式基金，基金可以在市场参与度较低时成功发行基金。等待未来市场转暖时，若发起式基金业绩出色，则基金公司可以扩大规模，提高市场占有率和知名度。

　　但过去3年A股走势震荡，上市基金无疑面临着强烈的清盘危机。华南某公募渠道人士表示，发起式基金在发行端低门槛的同时，实际将风险后置，基金的清盘标准也更为严格：基金成立满三年后，若基金规模低于两亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会延续基金合同期限。因此，对规模的考核让发起式基金只能成为基金公司保成立的权宜之计。

　　盈米基金聂涵表示，主动权益发起式基金业绩不佳的原因较多。首先，近两年国内权益市场表现较弱，主动权益基金超额收益显著下降，这是市场的客观原因；其次，部分发起式产品可能是基金公司在市场高位时为了快速抓住市场风口而成立的，但后续随着市场下跌业绩表现不佳。

　　“因此，基金公司在设立产品时要更加审慎，注重风险控制，避免高位发行。此外，还要加强公司整体投研能力建设，尤其是对于押注单赛道的策略要注意市场风险和波动。”聂涵强调。