韩一思中国医美行业已经创造了千亿元市场规模的神话，而医美大蛋糕还没有强有力的瓜分者，分散的市场格局引诱资本蜂拥而来。

　　作为互联网医美服务平台，新氧(SY.O)通过平台的社区互动、医美电商促销和在线咨询服务，将消费者引流到线下的医美机构进行消费。

　　随着整体消费复苏，“颜值经济”呈现“弱回暖”趋势，公司最近传来捷报。2023年第二季度，新氧营收为4.12亿元，同比增长33.3%，净亏损260万元，相比去年同期净亏损3230万元大幅收窄。

　　不过，自2023年以来，国家针对医美行业出台监管政策组合拳，新氧最大隐患在于非法“黑医美”机构及其带来的医疗纠纷。身陷数百纠纷案件的新氧，在医美监管力度日益增强的情况下能否破局？市场对此似乎信心不足。

　　中国医美市场已进入快速增长期。德勤《中国医美行业2022年度洞悉报告》显示，2015年至2020年市场规模由637亿元增长至1549亿元，预计到2025年，市场规模将超过3500亿元。中国消费者的需求将随着疫情缓解逐步释放，在未来一段时间仍将保持超10%的增速。

　　医美行业最赚钱的上游环节，如原料厂商（华熙生物）、针剂厂商（爱美客）、设备厂商等，A股市场的医美概念股总体上呈震荡上行趋势，而新氧上市后股价却长期走跌。

　　2019年5月，新氧在美股上市后一周内股价达到22.8美元最高点后，股价一路下跌，2022年年末已触底至0.5美元，今年以来股价有所回升，近期在1.5美元左右震荡。

　　研究机构对新氧未来前景判断并不乐观。中金公司最新研报指出，考虑到宏观不确定性对收入的波动影响，分别下调新氧2023和2024年收入预测2.1%和2.8%至15.2和17.3亿元，考虑到市场对行业估值中枢的调整，下调目标价从3美元至2美元。

　　资本市场向来以业绩为王，由于没有稳定的盈利，新氧的资本市场故事和中国大多数互联网公司一样全在于“增长”概念——新氧开拓的基于医美内容的O2O平台模式，一度颠覆了搜索引擎竞价在医美机构引流上的垄断格局。

　　而随着阿里、美团等互联网平台入局医美，以外卖、支付等高频业务为引流入口，导流至医美等高毛利项目，新氧自身缺少流量优势的弊端凸显，部分财务数据已显示出新氧和消费市场繁荣不相和谐的隐忧。

　　2023年二季度，新氧平均移动MAU为300万，相比去年同期（350万）与今年一季度（340万）均有所下滑，而这项数据最高时一度达到1000万。与此同时，销售和营销费用达到1.38亿元，相比去年同期为1.22亿元增长。

　　付费医疗机构数也大幅下降。2022年第四季度，付费医疗机构数同比下滑约20%至4274家，今年一季度同比下滑40%至3133家，今年第二季度付费医疗机构数尚未披露。

　　股价下滑是多因素叠加的结果：行业竞争加剧、管理层决策滞后、股市整体下跌，而更深远的背景则是医美环境正在快速变化。

　　中国医美行业今年迎来严监管。今年5月，市场监管总局、公安部、商务部等11部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，明确要加强对医疗美容“导购”活动、医疗美容培训活动与生活美容的监管。

　　作为医美服务终端平台，新氧主打社区运营模式，收入模式之一是通过自身新媒体矩阵生产、发布医美相关内容，为医美服务供应商导流，并从中收取广告费用，其中最大隐患在于非法“黑医美”机构及其带来的医疗纠纷。

　　德勤《中国医美行业2022年度洞悉报告》指出，中国医美市场乱象频出，非法从事医疗美容服务的机构数量为正规机构的6倍以上，非法医美场所90%以上的医美设备为假货，约10%的正品和水货通过租赁或走私流入市场，市面流通的注射类针剂，正品率约33.3%，市场合规状态有待整体提升。

　　让新氧头疼不已的，还是对医美机构缺乏有效的监管之策。作为一家互联网平台型公司，它在流量和口碑的抉择中左右为难。据北京市市场监督管理局网站，今年6月，北京亚楠容悦医美被罚，未取得广告审查证明擅自发布医疗美容广告，其在新氧等平台内容涉嫌虚假宣传。

　　此外，社区用户的美丽日记和评价造假，新氧因此上榜侵害用户权益行为APP，被多部门点名。去年12月，温州市市场监管局将部分违法典型案例对外公布，新氧APP被点名。

　　据天眼查数据，新氧科技被起诉案由主要涉及医疗损害责任纠纷、网络侵权责任纠纷、名誉权纠纷、侵害作品信息网络传播权纠纷等等。

　　面对日益趋紧的监管压力，新氧积极推进平台治理及行业自律。为改善外界对医美行业及平台自身的负面印象，新氧近两年开启医美公益救助。

　　9月20日，新氧发布了《2023新氧公益财报》，今年共救助患者63位，拨付救助资金130余万元，通过义诊，共筛查出23名符合救助条件的患者。

　　资本市场整体环境不佳，加之作医美级平台，新氧仍面临诸多并不明朗的监管风险。而在自身成长性方面，市场竞争愈发激烈，新氧寄亟需开辟新的增收来源。

　　医疗美容产业链分为上、中、下游，其中医美耗材生产商、药品及器械生产商处于上游，医美机构处于中游，新氧领头的消费者平台则属于终端市场，位于下游。

　　今年，新氧董事长兼CEO金星公开发布公司新的发展战略：从医美电商平台向产业互联网平台转型，并正式推出新氧优享、新氧快享、新氧专享三大创新业务，全方位赋能医美机构、医美厂商和医美医生。

　　医美行业中上游市场往往技术壁垒高、盈利能力强，新氧联合上游厂商、机构和医生等资源，上线了齿科等新品类。

　　立志打通上游，新氧却未在技术研发上加码，2022年的研发费用为2.35亿元，较2021年的2.86亿元同比下降18%。今年第二季度研发支出为5210万元，同比下降17.4%。新氧解释下降的主要原因是员工效率提高。

　　另一面，新氧高管变动频繁。今年5月公司公告，蔡睿因个人原因辞去公司首席运营官的职务。蔡睿于去年9月15日被任命为新氧COO，距今履职不足一年的时间。

　　今年7月，新氧传出裁员消息，随后公司予以否认，据凤凰科技报道，早在去年便有网友在职场社交平台爆料称新氧裁员比例高达40%，一共1700人团队规模，裁员700人。彼时新氧方面对此予以否认。

　　从长远来看，部分券商仍看好新氧的成长性。中信证券最近发布投资建议，公司注重全域流量发展，医美市场逐步复苏，带动机构和用户付费水平同环比提升。同时新氧优享等创新业务稳步推进，并深化上游产业链布局，有望进一步强化平台竞争壁垒。公司核心业务盈利能力有望迎来修复，创新业务稳步推进，仍处于增长正轨之中。