网游之玩转宇宙txt自首只产品成立至今，发起式基金走过整整11年。经过11年的发展，发起式基金总规模已高达2.67万亿元，超6成产品成立以来斩获正收益。作为一种创新的基金设立方式，发起式基金强调管理人与投资者利益的一致性，通过利益共担提高投资者信心，加强管理人责任感。对于中小型公募而言，发起式也环缓解了其发行基金的压力。

　　发起式基金取得长足发展的同时，部分发起式基金通过频繁更换重仓股、押赛道上演“以小博大”戏码。对此业内指出，以小博大并非长久之际，很容易遭到投资者用脚投票，面临清盘风险。

　　2012年8月10日，国内基金市场上首只发起式基金天弘债券型发起式成立。此后11年间，发起式基金持续扩容，为投资者贡献了良好回报，也为基金行业带来新的思路和方法，促进了行业的进步和发展。

　　Wind统计显示，截至8月18日，公募全市场累计有1863只发起式基金（各份额合并统计）正在运作。这些基金来自133家公募管理人，也就是说绝大多数基金公司旗下都有发起式产品。从产品类型上看，债券型基金最多，达714只；主动权益类基金421只；被动指数型基金375只；公募FOF基金265只。

　　截至上半年末，发起式基金总规模达2.67万亿元。而根据中基协公布的数据，截至2023年6月末，公募基金总规模约为27.69万亿元。计算下来，发起式基金规模约占公募基金总规模的9.64%，已成为市场上一股不可忽视的力量。

　　规模扩大的同时，发起式基金的投资业绩可圈可点。Wind数据显示，截至8月18日，1141只发起式基金成立以来实现正回报，占比61.44%。从单只产品来看，成立以来涨幅排名第一的发起式基金为华夏上证主要消费ETF，成立至今的收益率为323.64%，国金国鑫灵活配置A、华商价值共享灵活配置、中欧时代先锋A则均斩获200%以上的成立以来回报。中科沃土沃瑞A、广发新经济A、金信深圳成长、红土创新新科技等38只基金成立以来收益在100%-200%之间。

　　其中比较典型的是中欧时代先锋，这只基金成立于2015年，首发时基金经理为周应波。发行时，基金管理人和基金经理承诺运用自有资金认购不低于1000万元的金额，持有期限不低于三年。最终，该基金首募总规模为2086万元，其中基金管理人认购300万元，基金经理等人员认购700万元，机构和个人的自购占比为47.96%。在亮眼业绩助力下，2019年，这只基金的规模进入爆发期，此后每年保持增长。如今，中欧时代先锋最新规模已经达到210亿元。

　　与此同时，部分基金却自成立以来录得了超过40%的亏损，这部分基金大都成立于2021年下半年。对于发起式基金的业绩分化，有业内人士认为，产品的业绩在较大程度上受到重仓板块的影响。一些表现较差的基金在板块配置上发挥不佳，比如部分基金重仓了芯片股和食品饮料股。

　　就发起式基金取得的发展而言，盈米基金蜂鸟研究员李兆霆表示，发起式基金对公募基金行业是具有意义的，最重要的特点是高度绑定基金公司与基民的利益。一方面使得参与各方风险共担，收益共享，另一方面又可以使基金发行更加顺利。在当前基金发行市场较为低迷，市场又迎来逆市投资机会时，发起式基金一定程度上缓解了基金好做不好发的难题，基金发行门槛更低保证基金的顺利发行，对基金发行市场以及投资者来说都是产品形式的创新以及促进。

　　格上富信产品经理张怀若分析称，2012年，中国证监会修改《证券投资基金运作管理办法》相关条款，发起式基金面世。发起式基金是公募基金自购的一种形式，具有十分重要的积极意义。

　　“例如，当市场大幅回撤时，不少发起式基金成立，基金公司以此种方式自购，体现了基金管理人与持有人利益捆绑、风险共担的关系，发起式基金更容易获得持有人的认可。加之多成立于市场行情低迷之时，而此时市场通常有‘基金好做不好发’的魔咒，发起式基金可以破解此类困境， 待市场好转时获取不错的收益；当然发起式基金作为一种创新型公募基金，也是有它的内在作用，较低的募集门槛。由于成立规模要求低，部分基金公司把发起式基金当成确保新产品成立的工具，为了完善产品线的一种选择。” 张怀若说道。

　　在部分受访人士看来，中小基金公司受益于发起式基金。基金管理人及高管的认购可以为基金提供初始募资基础，给新基金管理人及新基金经理积累认知和投资业绩。

　　恒越基金就指出，发起式基金是中小基金公司解决“保2亿成立门槛难”问题的重要手段，但中小基金公司本身的自有资金就相对有限，难以无限度的支撑多个发起式基金每个都自投1000万元并至少锁三年，它更多意义上还是中小基金公司在从0到1的发展初期为谋生存播下种子的特定举措。

　　“对于中小体量，知名度较低的基金公司，发起式基金无疑降低了基金发行的门槛，使得产品能进入大众的视野与其他基金产品进行公平良性的竞争，起到一个媒介与推进的作用。但基金产品归根结底还是与基金管理人自身的投研能力相关，中小基金公司想要弯道超车还需通过市场的考验。”李兆霆也表示。

　　发起式基金取得长足发展的同时，也出现一些“乱象”。不可忽视的是，部分发起式基金产品借助偏小的初始规模押注某一赛道或追逐热点板块，意图上演“以小博大”。

　　纵观业绩垫底、走向清盘的发起式基金，一些行业主题型基金发在高点，无奈产品圈定主题连续几年没有行情。还有一些基金则基金频繁更换重仓方向及个股，行业快速轮动，但并未准确把握行情机会，反而适得其反。

　　客观来说，近三年来，市场风格极致化，行业轮动堪称“风火轮”，市场赚钱难度加大，期间部分基金盲目追热点，但未能踩准节奏，业绩一跌再跌，其中少数基金回本基本无望。

　　在严格的退出机制下，这类基金大概率走向清盘。然而需要注意的是，不少发起式基金个人投资者持有的份额并不低。比如华南某一只成立于2020年10月底的发起式基金，成立以来至今收益率为 -46.61% 。如果这只基金触发合同终止情形并被强制清盘，那么持有这些基金的投资人将再无回本的可能。在这种泥沙俱下的行情下，个人投资者仍蒙受了大部分的损失。

　　对此华南一位公募基金人士认为，尽管中欧时代先锋、广发高端制造等发起式基金上演了“逆袭”的故事，但更需看到发起式基金同时也是清盘“大户”。

　　另一位基金人士指出，发行门槛的降低和主题、行业型发起式基金的推出可以带来一些积极影响，比如促进市场多样性、激发管理人做好产品业绩等。这也是为什么很多发起式基金能做好业绩做大规模的原因。

　　“但盲目追随热门赛道，错误预判市场机会，带来不好的投资业绩体验会给行业带来很多负面影响。基金公司、监管机构共同努力，做好投资者教育工作，保持适度的风险控制和投资者保护措施，确保市场健康发展是很关键的。”他说道。

　　张若怀则表示，发起式基金虽三年之内不用担心清盘问题，却仍然有个苛刻的条件，那就是合同生效后3年到期，如果基金资产净值低于2亿元的，基金合同自动终止。这就意味着基金经理如果不能在三年之内把业绩冲上去吸引更多的投资者来申购参与，那么第三年末的大考仍然面临淘汰出局。

　　在他看来，基金经理的能力是一方面，更重要的是看行情配合，以小博大很多时候就把投资市场变成了赌场，失去了对市场的敬畏之心，另外，发起式基金也需要运营成本，例如固有资金投入、基金运营、IT等成本，如果很多只都没有做起来，会给中小公司带来不小压力。

　　总体而言，由于结构性行情持续演绎，板块轮动迅速，押注赛道或者追热点都不可取，出色的投研能力仍是发起式基金核心竞争力。

　　在今年市场遇冷、权益类基金发行低迷期，发起式基金再度扛起大旗，成为新发基金“保成立”的重要产品形式。数据显示，今年发起式设立的新基金数量已达230只，新基金发行占比首超3成，创下了历年新高。

　　多家业内机构和人士表示，发起式基金与投资者风险共担，利益共享，在市场低迷阶段，可以降低新基金成立门槛，抢先布局创新品种，也彰显了基金公司低位布局的信心。不过，随着市场逐渐回暖，发起式基金密集发行的态势也会出现改观。

　　Wind数据显示，截至8月19日，今年采取发起式基金设立的基金数量达到230只，数量占比30.96%，刷新历年新高；合并发行规模达到626.6亿元，规模占比近10%。

　　从新基金申报角度看，今年新上报的发起式基金数量共计300只，在新申报基金中占比27%；其中，92只已经获得批复，40只批而未发，并有208只正在排队侯批。这也意味着，后期仍有大量发起式基金即将面世。

　　谈及各家基金公司密集申报和发行发起式基金的现象，嘉实基金表示，首先，发起式基金设立的初衷是“风险共担、利益共享”，是为了实现基金公司和投资者利益捆绑；其次，在今年新基金“好做不好发”的背景下，采取发起式基金可以凭借其独特的成立低门槛，抢占先机提前布局细分领域或创新品种；最后，从行业长期高质量发展的趋势看，还是需要坚守发起式基金的“初衷”和“本心”，着力提升投研能力和产品布局能力，才能平稳度过成立三年后的规模考核，实现良性循环，真正提升投资者获得感。

　　创金合信基金、恒越基金、基煜基金也认为，由于过去两年A股行情低迷，投资者信心缺失，新发基金销售难度很大，要满足2亿成立门槛越来越难。而发起式基金有基金公司自有资金参与，布局基金管理人看好的投资领域或者市场风格，与持有人共同成长，也体现了基金公司对于在市场低位布局的信心。

　　好买基金研究中心总监曾令华也说，“在市场遇冷，发行比较困难时，发起式新基金往往也比较多。可能的原因是公司比较看好市场位置，或者行业，或者新的类别，或者新人，市场并没有同步看好时，发起式是一个好的选择。”

　　上海证券基金评价研究中心分析师汪璐也总结道，一是今年以来公募基金发行遇冷，发起式基金是中小基金公司在当前市场环境下进行产品布局的有效策略；二是基金行业内的竞争不断加剧，基金管理人为适应市场竞争不断推出创新产品，发起式基金得益于低设立门槛、利益捆绑、便于机构定制等优势，成为一种性价比非常高的设立工具；三是基金投资者越来越成熟，对新产品、新模式的认知度和接受度越来越高，促使发起式基金的受众越来越广。

　　除了市场遇冷、抢占创新赛道等因素外，格上富信产品经理张怀若还补充，有的发起式基金是针对特定客户成立，设置发起式可能因为资金的不确定性，用低门槛来保证市场低迷时点机构资金一旦发生变化，不影响基金成立。

　　华南一位公募基金人士也提及，“由于部分新基金经理市场知名度弱，没有历史业绩，发起式基金给有能力的新基金经理机会，同时保护持有人利益。”

　　从产品类型看，今年发起式设立的基金，主动权益类基金数量最多，然后是被动指数型基金和公募FOF基金，三大类产品数量占比已经接近8成。

　　谈及上述产品布局方向，创金合信基金分析，主动权益类基金以发起式形式设立，主要是希望通过发起式争取的三年期间积累供投资者观察的业绩，待基金经理业绩被验证时，再启动持续营销；指数型基金以发起式形式设立，是希望抢先布局跟踪某些优秀指数的机会；而公募FOF基金以发起式形式设立，是因为FOF基金拥有较为复杂的产品结构，普通投资者对其了解也不够深入，发起式设立可以为FOF争取更多的业绩展示时间、销售推广时间。

　　盈米基金蜂鸟研究员李兆霆也表示，对于主动权益基金与被动权益基金来说，发起式形式除了提示投资者彼时是市场较好买点、引导投资者投资的同时，也是通过大额资金跟投绑定基金公司与持有人之间的利益，提升持有人的信心的举措。而公募FOF则是由于近几年的业绩不稳定，发行遇冷所导致的发起式基金数量占比的提高，基金公司需要注入自有资金使基金达到发行标准，保证基金顺利成立。

　　嘉实基金、恒越基金等也认同上述观点，并认为指数工具类发起式基金有相当一部分是基金公司在做产品线布局，更容易占据先发优势，覆盖细分赛道；而公募FOF市场认可度还有待提升，采用发起式基金一定程度上减轻了发行压力，有利于扩充和完善产品线。

　　不过，多位业内机构和人士认为，发起式设立新基金是公募应对市场低迷状态的权宜之计，随着市场回暖，这一现象也会随之发生扭转。

　　张怀若认为，随着市场的好转，发行遇冷的局面会得到改善，届时，可能基金公司设立发起式基金会更为谨慎，避免频繁清盘产生的摩擦成本。

　　在嘉实基金看来，发起式基金初始规模较小，可能在多变的市场环境下更容易发挥“船小好调头”优势，操作更灵活，更容易做出业绩，进而吸引更多的投资者关注。而在当前市场底部区域，利用发起式基金，可以先在低位把“种子”播下去，静待时间玫瑰绽放。

　　上述华南公募基金人士也称，基金公司和投资者风险共担，利益共享的理念既彰显了基金经理对今后产品运作的信心，也表明了对投资者的责任感。短期在市场信心不足的情况下，基金发行遇冷的局面会延续。

　　“随着更多活跃资本市场的政策出台，提振投资者信心，基金发行状况或有反转。”该人士称。

　　一大批三年前成立的发起式基金正“大限将至”，然而，多只基金面临到期清盘的危险。Wind数据显示，截至8月18日，今年即将临近成立满3年大考的64只（份额合并计算）发起式基金中，差不多半数产品今年二季报中规模不足2亿。按照规定，运行3周年后发起式基金规模必须达到2亿元以上，否则将强制清盘。

　　对此，业内人士表示，过去三年中，A股近两年都在一个较为艰难的回调趋势中，赚钱效应较差，导致不少发起式基金“长不大”，并遭遇清盘危机。这背后也考验着基金公司投研、产品布局等多维度能力。未来基金行业要着眼于长期价值做布局，锻造自身投研能力，真正走上高质量发展之路。

　　一大批三年前成立的发起式基金正“大限将至”，多只基金面临到期清盘的危险。

　　Wind数据显示，截至8月18日，今年即将临近成立满3年大考的64只（份额合并计算）发起式基金中，有32只在今年二季报中规模不足2亿，在发起式基金中数量占据半壁江山。

　　因发起式基金成立时，要求公司固有资金、公司股东以及高管作为基金发起人需认购不少于1000万元，持有期限不少于3年，设立门槛仅5000万即可，低于普通基金的2亿门槛。但也要求运行3周年后要求发起式基金规模必须达到2亿元，否则将强制清盘。

　　很多发起式基金招募说明书中明确约定：基金合同生效之日起三年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会的方式延续基金合同期限。

　　综合来看，这五成规模不足2亿的即将年内到期的发起式基金主要有两类：一是部分创新指数、养老FOF等以发起式形式布局，难以满足2个亿的规模要求；二是部分主动权益基金发起式没有获得资金的明显流入，仍然处于“迷你基金”的状态。

　　对此，上海证券基金评价研究中心分析师汪璐表示，基金面临清盘属于正常现象，随着新发基金的不断增加，不论是发起式基金还是普通的老基金都有可能面临优胜劣汰。基金清盘的原因有多种，包括产品业绩表现不理想、产品本身市场认知度不够、同质化引发的竞争等。

　　“发展规模的核心还是持续提升产品收益率，但过去三年的特殊背景是A股近两年都在一个较为艰难的回调趋势中，赚钱效应较差，这是发起式和非发起式基金共同面对的问题。”恒越基金相关人士认为。

　　他补充到，对于部分绩优基金，可以通过拓宽代销渠道、加强宣传、开拓合适的机构客户等方式扩充规模，部分中小基金公司在发起式基金首发时可能仅上线了相对有限的代销渠道，后续可在条件逐渐成熟时增设新的代销渠道方便潜在投资者申购，另外可探讨与主要代销渠道开展“二次首发”等持续营销活动，调动与渠道共赢的积极性。

　　值得一提的是，面对发起式基金三年“大考”，各大基金公司也使出浑身解数来缓解清盘风险。如通过持续营销、做好长期投资业绩等方式增强产品的吸引力，满足基金规模的最低要求，希望能让发起式基金到期继续正常运作。

　　高比例遭遇3年到期清盘风险的“尴尬”，考验着基金公司投研、产品布局等能力。未来基金需真正放下对规模的追求，着眼于长期价值做布局，锻造自身投研能力，真正走上高质量发展之路。

　　布局发起式基金要更科学理性，成为不少业内人士的观点。“公募基金布局时应注重‘天时地利人和’，即适应的市场环境、具有竞争力的投研、股东、渠道、品宣等资源的支持，其中对于绩优发起式基金而言应更加注重发展渠道和品宣，让投资者关注到优质基金产品。”上海证券基金评价研究中心分析师汪璐直言。

　　好买基金研究中心总监曾令华更是认为，布局发起式基金不能因为“好不好卖，规模能不能做大”，而应该着眼长期的价值。

　　同样的，恒越基金人士也认为应该在发行前思考好其投资价值。“基金公司除了投研团队对行情机遇和各类行业赛道的专业研判外，也需与潜在代销渠道更加深入分析市场需求和投资者偏好，为发起式基金三年后存续的生命力奠定基础。”

　　更有基金公司认为，酒香也怕巷子深，需要在宣传上发力。嘉实基金就表示，在行业从增量转向存量的背景下，若发起式基金历史业绩表现突出，但规模较小、市场曝光度较低的话，可以适当加大持续营销力度，提高曝光量，让更多的投资者知晓并认可。尤其是在当前市场估值低位，增强绩优发起式基金持营力度，一定程度上也是在践行“逆向销售”，让合适的绩优产品被发现、被认可。

　　布局发起式基金更应该锻造自身的综合实力。华南一位公募基金人士就建议，首先，投资能力是基金公司核心竞争力之一。基金公司应该打造高素质的投研团队，做好投资管理。其次，产品方面，根据市场需求和投资者偏好，科学合理地定位产品，避免过于冗杂或雷同的产品线，有长期规划，不仅关注当下的机会，也要考虑未来的发展趋势和需求，与时俱进地发展产品。

　　上述人士也建议，在建立出色的投资业绩的同时，还可以通过多种策略扩充管理规模，扩大持有人的数量。如积极的投资教育宣传，基金管理公司应该积极开展投教宣传活动，提高基金的知名度，将合适的产品推荐给合适的投资者；如与其他金融机构、互联网三方平台合作，共同推广基金产品；如宣传和实践长期投资观念。向投资者强调长期投资的重要性，避免短期波动对投资者信心的冲击。